From gabrielmayor@... Fri Jul 03 10:18:10 2009
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Confianza, el capital intangible
Daniel Gustavo Montamat=20
Para LA NACION
Noticias de Opini=F3n: anterior | siguiente=20
Mi=E9rcoles 1 de julio de 2009 | Publicado en edici=F3n impresa=20=20
Envi=E1 tu opini=F3nVer opiniones de lectores (6)=20
Confianza o suspicacia no se pueden reducir a compartimentos estancos para =
traducirlos en f=F3rmulas matem=E1ticas. La p=E9rdida de confianza tiene ef=
ectos sist=E9micos: debilita las instituciones, resiente la pol=EDtica, afe=
cta la econom=EDa y carcome el tejido social. Entrampada en el corto plazo,=
la Argentina empieza a percibir los efectos adversos de la descapitalizaci=
=F3n en muchos sectores clave, pero todav=EDa no repara en las consecuencia=
s de haber destruido un activo intangible de dif=EDcil reposici=F3n: la con=
fianza.=20
Hay cifras contundentes respecto a la descapitalizaci=F3n de algunos sector=
es econ=F3micos. Una de las m=E1s preocupantes, por los montos de inversi=
=F3n y los plazos involucrados en la recapitalizaci=F3n futura, es la del s=
ector energ=E9tico.=20
Hemos estado consumiendo las reservas probadas de gas y petr=F3leo sin repo=
nerlas. Las reservas de gas, nuestro principal insumo energ=E9tico (52% de =
la oferta de energ=EDa primaria) no alcanzan a cubrir la producci=F3n de oc=
ho a=F1os al ritmo actual. Tambi=E9n hemos consumido el capital petrolero c=
on baja reposici=F3n de reservas, y operamos el sistema el=E9ctrico en el l=
=EDmite de sus disponibilidades t=E9cnicas cuando enfrentamos picos de dema=
nda estacional.=20
Para reponer el capital energ=E9tico hace falta mucha inversi=F3n (alrededo=
r de 6500 millones de d=F3lares por a=F1o en petr=F3leo, gas y electricidad=
), pero tambi=E9n se requiere mucho tiempo. Aunque se contara con los recur=
sos suficientes, los plazos de ejecuci=F3n y la aleatoriedad de ciertos pro=
cesos (exploraci=F3n exitosa) nos obligan a asumir largos interregnos de ti=
empo. Para descubrir petr=F3leo y gas nuevo y desarrollar las reservas nece=
sitamos m=E1s de 10 a=F1os; construir una nueva central at=F3mica o una nue=
va represa hidroel=E9ctrica lleva 6 a 8 a=F1os (si no hay imprevistos y ret=
rasos). Los montos de inversi=F3n desbordan las posibilidades de los recurs=
os presupuestarios y los cronogramas de obra exceden los plazos de una admi=
nistraci=F3n de gobierno.=20
Los planteos sectoriales sobre la recomposici=F3n del stock ganadero y la r=
ecuperaci=F3n de la industria lechera tambi=E9n subrayan la concomitancia e=
ntre la necesidad de recursos y el tiempo de espera que impondr=E1 la nueva=
inversi=F3n. Otro tanto podr=E1 decirse de obras de infraestructura e indu=
strias capital intensivas que vienen sufriendo el embate de pol=EDticas pop=
ulistas antag=F3nicas de un proceso de desarrollo econ=F3mico y social. Joh=
n Hicks, un premio Nobel de Econom=EDa que investig=F3 el rol de la inversi=
=F3n en capital fijo en la econom=EDa moderna, advirti=F3 sobre la aversi=
=F3n de los empresarios a encarar este tipo de inversiones. "El que inviert=
e en capital fijo, entrega rehenes al futuro". Hicks traz=F3 una clara dife=
rencia entre el inversor financiero, que puede huir a plazas m=E1s seguras,=
y aquellos cuyos activos est=E1n debajo de la tierra, enterrados, o adheri=
dos al suelo (yacimientos, ca=F1os, redes, plantas productivas); es decir, =
m=E1s expuestos a las conductas oportunistas de los gobiernos de turno. El =
que hunde capital no lo puede relocalizar frente a cambios de reglas de jue=
go. El que especula con "capital golondrina" s=ED. Por eso, donde prevalece=
la incertidumbre la inversi=F3n privada en activos fijos es m=EDnima y el =
capitalismo queda reducido a su versi=F3n fracasada: el "capitalismo de ami=
gos".=20
Para lidiar con la descapitalizaci=F3n en infraestructura el Estado ha teni=
do que sustituir con inversi=F3n p=FAblica parte del d=E9ficit de inversi=
=F3n privada. Pero como los recursos son limitados y compiten con otras inv=
ersiones irreemplazables (educaci=F3n, salud, justicia, seguridad, asistenc=
ia social) la inversi=F3n p=FAblica en infraestructura es insuficiente y ll=
ega tarde. A su vez, le quita recursos a la inversi=F3n en capital humano: =
=BFsomos conscientes de la degradaci=F3n del capital educativo heredado de =
nuestros mayores que ten=EDa a principios del siglo pasado reconocimiento m=
undial?=20
El problema es que ya alcanzan nuevas se=F1ales econ=F3micas para recapital=
izar la Argentina. La certidumbre en materia de reglas y de precios que pue=
de prometer otra gesti=F3n alternativa no es suficiente. Presupone que los =
inversores privados van a revisar sus flujos descontados de fondo y compens=
ar con alg=FAn rendimiento adicional nuestra saga de transgresiones pasadas=
. Es mucho m=E1s complicado, hay que recrear confianza, y esto no se soluci=
ona con un diferencial de tasas por riesgo argentino.=20
Como sociedad, tambi=E9n debemos tomar consciencia de que desde hace a=F1os=
hemos estado consumiendo confianza argentina acumulada hasta la d=E9cada d=
el 30 sin reponerla. Esta descapitalizaci=F3n intangible que nos ha transfo=
rmado en una sociedad de suspicacia tiene consecuencias nefastas y es respo=
nsable de nuestra declinaci=F3n en el contexto de las naciones. En el libro=
Animal Spirits (Princeton University Press), los economistas George A. Ake=
rlof (otro premio Nobel) y Robert J. Shiller analizan el factor confianza c=
on una visi=F3n hol=EDstica, rompiendo las anteojeras de las cajas conceptu=
ales de algunas disciplinas como la propia econom=EDa. El verdadero signifi=
cado de confiar o creer (del lat=EDn fido, credo, de donde deriva cr=E9dito=
) va m=E1s all=E1 del c=E1lculo racional del axioma econ=F3mico fundacional=
. Es cierto que muchas veces tomamos decisiones basados en informaci=F3n qu=
e evaluamos y nos da confianza. Pero confiar, nos recuerdan estos autores, =
es tomar decisiones descartando o dando por descontada cierta informaci=F3n=
. Donde prevalece esta confianza sist=E9mica, la gente invierte, compra, y =
participa sin leer "la letra chica", aunque tenga a disposici=F3n esa infor=
maci=F3n. Donde reina la suspicacia la gente no participa, se retira, desco=
nf=EDa, y no cree, aunque lea toda "la letra chica".=20
La aversi=F3n a invertir en el largo plazo argentino no es m=E1s que otra c=
ara de la desconfianza del residente que ahorra afuera, de la suspicacia de=
l que ve en el otro al antipueblo, del descreimiento en la participaci=F3n =
pol=EDtica o la resignaci=F3n ante un ascensor social descompuesto.=20
Akerlof y Shiller recuerdan el efecto multiplicador del gasto al que aludi=
=F3 Keynes en su Teor=EDa General, y usan el concepto para plantear un "efe=
cto multiplicador de la confianza" en la sociedad. La confianza, sostienen,=
retroalimenta las transacciones en sucesivas rondas y multiplica los negoc=
ios aumentando el bienestar. La desconfianza, por el contrario, opera como =
un multiplicador negativo; amplifica sus efectos destructivos. Los =EDndice=
s de confianza econ=F3mica ?seg=FAn los autores? reflejan expectativas de c=
onsumo o inversi=F3n de corto plazo, pero no miden el "stock" del capital c=
onfianza, activo intangible de largo plazo. Cuando una sociedad invierte en=
confianza, consolida sus instituciones, cohesiona a su gente y promueve el=
desarrollo econ=F3mico y social. Cuando una sociedad destruye este capital=
invisible, declina y se degrada en todos sus =F3rdenes.=20
Tenemos que empezar a reconstruir la confianza como activo intangible si qu=
eremos recapitalizar los sectores de activos tangibles, incluido el capital=
humano argentino. La Argentina del siglo XIX tuvo un punto de inflexi=F3n =
cuando alcanz=F3 acuerdos b=E1sicos en San Nicol=E1s de los Arroyos (1852) =
y sent=F3 las bases de la Organizaci=F3n Nacional. A partir de all=ED, empe=
z=F3 a acumular confianza. Confianza argentina que trascendi=F3 las fronter=
as y gener=F3 confianza extranjera. En el Centenario de 1910 la Argentina e=
ra un pa=EDs de vanguardia que convocaba capitales y recursos humanos de to=
do el mundo. Las v=EDsperas del Bicentenario deben ser un motivo de reflexi=
=F3n colectiva. El di=E1logo y la participaci=F3n ciudadana deben alumbrar =
una nueva etapa de acuerdos b=E1sicos. Otro "pacto de San Nicol=E1s" para v=
olver a acumular confianza en el siglo XXI.=20
El autor es doctor en Ciencias Econ=F3micas y en Derecho y Ciencias Sociale=
s.=20
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<H1>Confianza, el capital intangible</H1>
<H2>Daniel Gustavo Montamat <BR>Para LA NACION</H2><!-- CABEZAL NOTA --><!-=
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or |=20
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DE LA NOTA -->
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<P>Confianza o suspicacia no se pueden reducir a compartimentos estancos pa=
ra=20
traducirlos en f=F3rmulas matem=E1ticas. La p=E9rdida de confianza tiene ef=
ectos=20
sist=E9micos: debilita las instituciones, resiente la pol=EDtica, afecta la=
econom=EDa=20
y carcome el tejido social. Entrampada en el corto plazo, la Argentina empi=
eza a=20
percibir los efectos adversos de la descapitalizaci=F3n en muchos sectores =
clave,=20
pero todav=EDa no repara en las consecuencias de haber destruido un activo=
=20
intangible de dif=EDcil reposici=F3n: la confianza. </P>
<P>Hay cifras contundentes respecto a la descapitalizaci=F3n de algunos sec=
tores=20
econ=F3micos. Una de las m=E1s preocupantes, por los montos de inversi=F3n =
y los=20
plazos involucrados en la recapitalizaci=F3n futura, es la del sector energ=
=E9tico.=20
</P>
<P>Hemos estado consumiendo las reservas probadas de gas y petr=F3leo sin=20
reponerlas. Las reservas de gas, nuestro principal insumo energ=E9tico (52%=
de la=20
oferta de energ=EDa primaria) no alcanzan a cubrir la producci=F3n de ocho =
a=F1os al=20
ritmo actual. Tambi=E9n hemos consumido el capital petrolero con baja repos=
ici=F3n=20
de reservas, y operamos el sistema el=E9ctrico en el l=EDmite de sus=20
disponibilidades t=E9cnicas cuando enfrentamos picos de demanda estacional.=
</P>
<P>Para reponer el capital energ=E9tico hace falta mucha inversi=F3n (alred=
edor de=20
6500 millones de d=F3lares por a=F1o en petr=F3leo, gas y electricidad), pe=
ro tambi=E9n=20
se requiere mucho tiempo. Aunque se contara con los recursos suficientes, l=
os=20
plazos de ejecuci=F3n y la aleatoriedad de ciertos procesos (exploraci=F3n =
exitosa)=20
nos obligan a asumir largos interregnos de tiempo. Para descubrir petr=F3le=
o y gas=20
nuevo y desarrollar las reservas necesitamos m=E1s de 10 a=F1os; construir =
una nueva=20
central at=F3mica o una nueva represa hidroel=E9ctrica lleva 6 a 8 a=F1os (=
si no hay=20
imprevistos y retrasos). Los montos de inversi=F3n desbordan las posibilida=
des de=20
los recursos presupuestarios y los cronogramas de obra exceden los plazos d=
e una=20
administraci=F3n de gobierno. </P>
<P>Los planteos sectoriales sobre la recomposici=F3n del stock ganadero y l=
a=20
recuperaci=F3n de la industria lechera tambi=E9n subrayan la concomitancia =
entre la=20
necesidad de recursos y el tiempo de espera que impondr=E1 la nueva inversi=
=F3n.=20
Otro tanto podr=E1 decirse de obras de infraestructura e industrias capital=
=20
intensivas que vienen sufriendo el embate de pol=EDticas populistas antag=
=F3nicas de=20
un proceso de desarrollo econ=F3mico y social. John Hicks, un premio Nobel =
de=20
Econom=EDa que investig=F3 el rol de la inversi=F3n en capital fijo en la e=
conom=EDa=20
moderna, advirti=F3 sobre la aversi=F3n de los empresarios a encarar este t=
ipo de=20
inversiones. "El que invierte en capital fijo, entrega rehenes al futuro". =
Hicks=20
traz=F3 una clara diferencia entre el inversor financiero, que puede huir a=
plazas=20
m=E1s seguras, y aquellos cuyos activos est=E1n debajo de la tierra, enterr=
ados, o=20
adheridos al suelo (yacimientos, ca=F1os, redes, plantas productivas); es d=
ecir,=20
m=E1s expuestos a las conductas oportunistas de los gobiernos de turno. El =
que=20
hunde capital no lo puede relocalizar frente a cambios de reglas de juego. =
El=20
que especula con "capital golondrina" s=ED. Por eso, donde prevalece la=20
incertidumbre la inversi=F3n privada en activos fijos es m=EDnima y el capi=
talismo=20
queda reducido a su versi=F3n fracasada: el "capitalismo de amigos". </P>
<P>Para lidiar con la descapitalizaci=F3n en infraestructura el Estado ha t=
enido=20
que sustituir con inversi=F3n p=FAblica parte del d=E9ficit de inversi=F3n =
privada. Pero=20
como los recursos son limitados y compiten con otras inversiones irreemplaz=
ables=20
(educaci=F3n, salud, justicia, seguridad, asistencia social) la inversi=F3n=
p=FAblica=20
en infraestructura es insuficiente y llega tarde. A su vez, le quita recurs=
os a=20
la inversi=F3n en capital humano: =BFsomos conscientes de la degradaci=F3n =
del capital=20
educativo heredado de nuestros mayores que ten=EDa a principios del siglo p=
asado=20
reconocimiento mundial? </P>
<P>El problema es que ya alcanzan nuevas se=F1ales econ=F3micas para recapi=
talizar=20
la Argentina. La certidumbre en materia de reglas y de precios que puede=20
prometer otra gesti=F3n alternativa no es suficiente. Presupone que los inv=
ersores=20
privados van a revisar sus flujos descontados de fondo y compensar con alg=
=FAn=20
rendimiento adicional nuestra saga de transgresiones pasadas. Es mucho m=E1=
s=20
complicado, hay que recrear confianza, y esto no se soluciona con un difere=
ncial=20
de tasas por riesgo argentino. </P>
<P>Como sociedad, tambi=E9n debemos tomar consciencia de que desde hace a=
=F1os hemos=20
estado consumiendo confianza argentina acumulada hasta la d=E9cada del 30 s=
in=20
reponerla. Esta descapitalizaci=F3n intangible que nos ha transformado en u=
na=20
sociedad de suspicacia tiene consecuencias nefastas y es responsable de nue=
stra=20
declinaci=F3n en el contexto de las naciones. En el libro Animal Spirits=20
(Princeton University Press), los economistas George A. Akerlof (otro premi=
o=20
Nobel) y Robert J. Shiller analizan el factor confianza con una visi=F3n=20
hol=EDstica, rompiendo las anteojeras de las cajas conceptuales de algunas=
=20
disciplinas como la propia econom=EDa. El verdadero significado de confiar =
o creer=20
(del lat=EDn fido, credo, de donde deriva cr=E9dito) va m=E1s all=E1 del c=
=E1lculo=20
racional del axioma econ=F3mico fundacional. Es cierto que muchas veces tom=
amos=20
decisiones basados en informaci=F3n que evaluamos y nos da confianza. Pero=
=20
confiar, nos recuerdan estos autores, es tomar decisiones descartando o dan=
do=20
por descontada cierta informaci=F3n. Donde prevalece esta confianza sist=E9=
mica, la=20
gente invierte, compra, y participa sin leer "la letra chica", aunque tenga=
a=20
disposici=F3n esa informaci=F3n. Donde reina la suspicacia la gente no part=
icipa, se=20
retira, desconf=EDa, y no cree, aunque lea toda "la letra chica". </P>
<P>La aversi=F3n a invertir en el largo plazo argentino no es m=E1s que otr=
a cara de=20
la desconfianza del residente que ahorra afuera, de la suspicacia del que v=
e en=20
el otro al antipueblo, del descreimiento en la participaci=F3n pol=EDtica o=
la=20
resignaci=F3n ante un ascensor social descompuesto. </P>
<P>Akerlof y Shiller recuerdan el efecto multiplicador del gasto al que alu=
di=F3=20
Keynes en su Teor=EDa General, y usan el concepto para plantear un "efecto=
=20
multiplicador de la confianza" en la sociedad. La confianza, sostienen,=20
retroalimenta las transacciones en sucesivas rondas y multiplica los negoci=
os=20
aumentando el bienestar. La desconfianza, por el contrario, opera como un=20
multiplicador negativo; amplifica sus efectos destructivos. Los =EDndices d=
e=20
confianza econ=F3mica ?seg=FAn los autores? reflejan expectativas de consum=
o o=20
inversi=F3n de corto plazo, pero no miden el "stock" del capital confianza,=
activo=20
intangible de largo plazo. Cuando una sociedad invierte en confianza, conso=
lida=20
sus instituciones, cohesiona a su gente y promueve el desarrollo econ=F3mic=
o y=20
social. Cuando una sociedad destruye este capital invisible, declina y se=20
degrada en todos sus =F3rdenes. </P>
<P>Tenemos que empezar a reconstruir la confianza como activo intangible si=
=20
queremos recapitalizar los sectores de activos tangibles, incluido el capit=
al=20
humano argentino. La Argentina del siglo XIX tuvo un punto de inflexi=F3n c=
uando=20
alcanz=F3 acuerdos b=E1sicos en San Nicol=E1s de los Arroyos (1852) y sent=
=F3 las bases=20
de la Organizaci=F3n Nacional. A partir de all=ED, empez=F3 a acumular conf=
ianza.=20
Confianza argentina que trascendi=F3 las fronteras y gener=F3 confianza ext=
ranjera.=20
En el Centenario de 1910 la Argentina era un pa=EDs de vanguardia que convo=
caba=20
capitales y recursos humanos de todo el mundo. Las v=EDsperas del Bicentena=
rio=20
deben ser un motivo de reflexi=F3n colectiva. El di=E1logo y la participaci=
=F3n=20
ciudadana deben alumbrar una nueva etapa de acuerdos b=E1sicos. Otro "pacto=
de San=20
Nicol=E1s" para volver a acumular confianza en el siglo XXI. </P>
<P><B>El autor es doctor en Ciencias Econ=F3micas y en Derecho y Ciencias=20
Sociales. </B><BR></P></FONT></BODY></HTML>
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Vie, 3 de Jul, 2009 5:00 pm
"Gabriel Mayor" <gabrielmayor@...>
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