PROXIMAMENTE VISITARÁ SAN FRANCISCO
Y DARÁ UNA CONFERENCIA
EL LIC. JORGE INGARAMO,
ASESOR DE LA BOLSA DE CEREALES
DE BUENOS AIRES.
Organiza:
Primero La Gente.
Mesa Departamental San Justo.
PUBLICACIÓN RECIENTE EN DIARIO CLARÍN.
"PRIMER NIVEL: COLUMNISTAS
Las retenciones
Las retenciones
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JORGE INGARAMO.
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Un tipo de cambio nominal alto tiene consecuencias positivas para la atracción del turismo, el retorno de los capitales fugados y el aumento en las exportaciones. Pero también, en el caso de la Argentina, que exporta alimentos, induce el encarecimiento de los bienes de primera necesidad y de los insumos importados.
La conducción económica se decidió por la flotación y el mercado refleja una paridad 100% superior a la vigente hace dos meses. Apoya este resultado pero, a la vez, no desea que afecte a los consumidores a través de una elevada tasa de inflación.
Ahora bien, los instrumentos de política monetaria y cambiaria se combinan con fuertes requerimientos fiscales. Por ende, crece el atractivo de aplicar derechos a la exportación y complementarlos con menores aranceles a la importación.
Esta devaluación, "compensada", tiene atractivos políticos:
1.-Atrae capitales y turismo.
2.-Dinamiza la monetización (gasto) del portafolio en dólares, hoy oculto, en poder de los particulares.
3.-Compensa la traslación a precios locales del tipo de cambio alto, impidiendo que alimentos y bienes industriales sustitutivos de importación se encarezcan, en términos de moneda doméstica y valor de los servicios.
4.-Se devalúa "para bien", porque se consiguen los beneficios (para un país en default y crisis monetaria) y se evitan, parcialmente, los costos.
Por su parte, los organismos multilaterales de crédito propondrán la generación de un excedente importante de divisas, por exceso de exportaciones sobre importaciones. Se presume que el Banco Central deberá comprarlo en pesos, que luego deberá esterilizar elevando la tasa de interés para evitar la espiralización monetaria.
Partiendo del supuesto de que un país con fuga de capitales y en default de la deuda pública requiere una política fiscal contundente y un tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo moderadamente alto y sostenible, las fuerzas "implícitas en el mercado" tienden a un tipo de cambio nominal muy alto, compensado con derechos de exportación. La atenuación del impacto inflacionario y la eficacia recaudatoria de los derechos a la exportación, lucen "muy seductores".
Pero veamos las consecuencias de aplicar retenciones. Son impuestos que distorsionan dramáticamente la asignación de recursos de la economía y promueven un fuerte sesgo anti-exportador y anti-comercio exterior. Estos efectos se ven agravados, para el caso de una economía muy cerrada como la Argentina.
Los sectores agropecuarios (y otros eficientes) que tributarían tales derechos, ya enfrentan la inexistencia de renta agraria, consecuencia de los impactantes subsidios al campo de los países desarrollados. Vale decir que, independientemente de su eficacia recaudatoria, en el corto plazo, son pésimos impuestos, si de lo que se trata es de fomentar genuinamente la inversión competitiva o la oferta de divisas genuinas. Se recaudaría más hoy, para no recaudar o recaudar menos mañana.
Se interrumpirá, en el caso del sector agroalimentario, una importante transformación tecnológica y productiva. La Argentina agropecuaria y agroindustrial está en condiciones de ofrecer, en pocos años, con leves mejoras en los precios internacionales y la percepción del precio pleno por el productor, 100 millones de toneladas de granos y sus derivados. ¿Hizo la autoridad económica los cálculos de cuánta renta fiscal se estará perdiendo si desalienta este aumento productivo?.
La imposición de retenciones castigaría enfáticamente a quienes están dispuestos a enfrentar el desafío competitivo de aumentar 50% la producción. El sector que más contribuyó a evitar crisis externas, será el más perjudicado por esta "salida de corto plazo" de una crisis fiscal y financiera que no provocó.
Suponiendo el logro de los objetivos fiscales y antiinflacionarios, con los instrumentos elegidos, no habrá estímulos a un aumento de la oferta y toda la generación del excedente de divisas que el país necesita, se conseguirá mediante una reducción del consumo doméstico de alimentos (pobreza y recesión). Si no exportamos más, la inevitable ayuda externa (onerosa) reemplazará de manera no genuina, las divisas que el campo puede ofrecer a un costo infinitamente más bajo para la sociedad. Para colmo, algún día habrá que devolver los fondos prestados. Seguramente, mucho antes habrá que atender a la insostenible acumulación de pasivos comerciales y bancarios del sector agropecuario.
Por otra parte, como la reforma económica no luce "integral", la recesión doméstica promovería una menor demanda de divisas, forzando una tendencia a la baja del dólar que, complementada con alícuotas fijas en conceptos de derechos de exportación, podría afectar la neutralidad inicial de la devaluación compensada. El tipo de cambio real efectivo del campo tendería a bajar y con él su poder de compra, como ya ocurrió en el pasado.
La incertidumbre cambiaria agravará la tradicional fluctuación de precios que caracteriza los mercados de commodities que, como se sabe, son dinámicos (entradas y salidas de participantes especulativos como los fondos de inversión) y climáticos (por determinantes agroecológicos de producción). La tasa de interés, en el mercado doméstico, inevitablemente tenderá a la suba, toda vez que haya especulación cambiaria al alza. Dicha suba tendrá que ser importante en términos nominales para que sea significativa en términos reales ya que, tarde o temprano, la flotación del tipo nominal impondrá un piso a la inflación. Esto también ocurrió en el pasado.
Desde el punto de vista de la distribución de los ingresos, los derechos de exportación transfieren renta del sector rural al sector urbano (en la Argentina) y desde todo el sector productivo gravado hacia los inversores externos, los turistas, etc. que compran barato bienes y activos domésticos. Habrá, por consiguiente, una relativa compensación en lo que hace al impacto sobre el consumo y una evidente descompensación, favorable a la inversión "de oportunidad" en un país en crisis. Si el tipo de cambio nominal para el ingreso de capitales capta plenamente el riesgo cambiario, se le otorga al inversor externo un formidable (e inmerecido) poder de compra sobre los activos locales. Esto tendrá consecuencias a largo plazo, tanto por la concentración en la tenencia de activos como en la percepción de retornos futuros.
Hay suficiente literatura, a nivel internacional, que demuestra la ineficiencia de los derechos de exportación en países cuya renta genuina proviene de su capacidad competitiva en la generación de commodities. Aquellos son claramente distorsivos ya que, si bien en el corto plazo contribuyen artificialmente a elevar el salario real urbano, en el largo plazo perpetúan la pobreza rural y el bajo valor relativo de los activos afectados a la producción de commodities.
Una reforma económica que no es "integral", que no atenúa la incertidumbre y que exige soluciones fiscales (antiinflacionarias) de cortísimo plazo, retrasaría transitoriamente e incluso podría neutralizar el shock competitivo que está dispuesto a ofrecer el sector que produce divisas genuinas, con el menor costo para la sociedad. "
La conducción económica se decidió por la flotación y el mercado refleja una paridad 100% superior a la vigente hace dos meses. Apoya este resultado pero, a la vez, no desea que afecte a los consumidores a través de una elevada tasa de inflación.
Ahora bien, los instrumentos de política monetaria y cambiaria se combinan con fuertes requerimientos fiscales. Por ende, crece el atractivo de aplicar derechos a la exportación y complementarlos con menores aranceles a la importación.
Esta devaluación, "compensada", tiene atractivos políticos:
1.-Atrae capitales y turismo.
2.-Dinamiza la monetización (gasto) del portafolio en dólares, hoy oculto, en poder de los particulares.
3.-Compensa la traslación a precios locales del tipo de cambio alto, impidiendo que alimentos y bienes industriales sustitutivos de importación se encarezcan, en términos de moneda doméstica y valor de los servicios.
4.-Se devalúa "para bien", porque se consiguen los beneficios (para un país en default y crisis monetaria) y se evitan, parcialmente, los costos.
Por su parte, los organismos multilaterales de crédito propondrán la generación de un excedente importante de divisas, por exceso de exportaciones sobre importaciones. Se presume que el Banco Central deberá comprarlo en pesos, que luego deberá esterilizar elevando la tasa de interés para evitar la espiralización monetaria.
Partiendo del supuesto de que un país con fuga de capitales y en default de la deuda pública requiere una política fiscal contundente y un tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo moderadamente alto y sostenible, las fuerzas "implícitas en el mercado" tienden a un tipo de cambio nominal muy alto, compensado con derechos de exportación. La atenuación del impacto inflacionario y la eficacia recaudatoria de los derechos a la exportación, lucen "muy seductores".
Pero veamos las consecuencias de aplicar retenciones. Son impuestos que distorsionan dramáticamente la asignación de recursos de la economía y promueven un fuerte sesgo anti-exportador y anti-comercio exterior. Estos efectos se ven agravados, para el caso de una economía muy cerrada como la Argentina.
Los sectores agropecuarios (y otros eficientes) que tributarían tales derechos, ya enfrentan la inexistencia de renta agraria, consecuencia de los impactantes subsidios al campo de los países desarrollados. Vale decir que, independientemente de su eficacia recaudatoria, en el corto plazo, son pésimos impuestos, si de lo que se trata es de fomentar genuinamente la inversión competitiva o la oferta de divisas genuinas. Se recaudaría más hoy, para no recaudar o recaudar menos mañana.
Se interrumpirá, en el caso del sector agroalimentario, una importante transformación tecnológica y productiva. La Argentina agropecuaria y agroindustrial está en condiciones de ofrecer, en pocos años, con leves mejoras en los precios internacionales y la percepción del precio pleno por el productor, 100 millones de toneladas de granos y sus derivados. ¿Hizo la autoridad económica los cálculos de cuánta renta fiscal se estará perdiendo si desalienta este aumento productivo?.
La imposición de retenciones castigaría enfáticamente a quienes están dispuestos a enfrentar el desafío competitivo de aumentar 50% la producción. El sector que más contribuyó a evitar crisis externas, será el más perjudicado por esta "salida de corto plazo" de una crisis fiscal y financiera que no provocó.
Suponiendo el logro de los objetivos fiscales y antiinflacionarios, con los instrumentos elegidos, no habrá estímulos a un aumento de la oferta y toda la generación del excedente de divisas que el país necesita, se conseguirá mediante una reducción del consumo doméstico de alimentos (pobreza y recesión). Si no exportamos más, la inevitable ayuda externa (onerosa) reemplazará de manera no genuina, las divisas que el campo puede ofrecer a un costo infinitamente más bajo para la sociedad. Para colmo, algún día habrá que devolver los fondos prestados. Seguramente, mucho antes habrá que atender a la insostenible acumulación de pasivos comerciales y bancarios del sector agropecuario.
Por otra parte, como la reforma económica no luce "integral", la recesión doméstica promovería una menor demanda de divisas, forzando una tendencia a la baja del dólar que, complementada con alícuotas fijas en conceptos de derechos de exportación, podría afectar la neutralidad inicial de la devaluación compensada. El tipo de cambio real efectivo del campo tendería a bajar y con él su poder de compra, como ya ocurrió en el pasado.
La incertidumbre cambiaria agravará la tradicional fluctuación de precios que caracteriza los mercados de commodities que, como se sabe, son dinámicos (entradas y salidas de participantes especulativos como los fondos de inversión) y climáticos (por determinantes agroecológicos de producción). La tasa de interés, en el mercado doméstico, inevitablemente tenderá a la suba, toda vez que haya especulación cambiaria al alza. Dicha suba tendrá que ser importante en términos nominales para que sea significativa en términos reales ya que, tarde o temprano, la flotación del tipo nominal impondrá un piso a la inflación. Esto también ocurrió en el pasado.
Desde el punto de vista de la distribución de los ingresos, los derechos de exportación transfieren renta del sector rural al sector urbano (en la Argentina) y desde todo el sector productivo gravado hacia los inversores externos, los turistas, etc. que compran barato bienes y activos domésticos. Habrá, por consiguiente, una relativa compensación en lo que hace al impacto sobre el consumo y una evidente descompensación, favorable a la inversión "de oportunidad" en un país en crisis. Si el tipo de cambio nominal para el ingreso de capitales capta plenamente el riesgo cambiario, se le otorga al inversor externo un formidable (e inmerecido) poder de compra sobre los activos locales. Esto tendrá consecuencias a largo plazo, tanto por la concentración en la tenencia de activos como en la percepción de retornos futuros.
Hay suficiente literatura, a nivel internacional, que demuestra la ineficiencia de los derechos de exportación en países cuya renta genuina proviene de su capacidad competitiva en la generación de commodities. Aquellos son claramente distorsivos ya que, si bien en el corto plazo contribuyen artificialmente a elevar el salario real urbano, en el largo plazo perpetúan la pobreza rural y el bajo valor relativo de los activos afectados a la producción de commodities.
Una reforma económica que no es "integral", que no atenúa la incertidumbre y que exige soluciones fiscales (antiinflacionarias) de cortísimo plazo, retrasaría transitoriamente e incluso podría neutralizar el shock competitivo que está dispuesto a ofrecer el sector que produce divisas genuinas, con el menor costo para la sociedad. "
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Todo lo que querías saber, y lo que ni imaginabas,
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